网易音乐,网易云音乐上市即破发，后版权时代“情怀”不再性感？

网易音乐,网易云音乐上市即破发，后版权时代“情怀”不再性感？

网易云音乐在香港联交所上市。图/IC

腾讯音乐娱乐（TME.US）登陆纽交所三年后，由互联网巨头网易孵化的网易云音乐（CLOUD VILLAGE，以下简称：云音乐）正式上市在港交所，经过多年激烈的版权争夺战，最终只有网络音乐市场的“双巨头”上市。后版权时代，腾讯音乐娱乐在直播和长音频上押注多年，而云音乐的“云村”社区仍在努力。

2000年网易上市当天，网易CEO丁磊曾向媒体公开表示，他的愿望是开一家唱片公司。时光倒流到现在，他第四次敲钟，终于这家“音乐公司”上市了。讲话时，他用《悟》、《海阔天空》、《回家》、《追梦清心》四首歌曲，总结了自己的四个敲钟思想。 《可能性》继续打造人性化的音乐社区。

但“云村”的情绪似乎并没有被资本市场“牢牢选中”。上市当日（12月2日），云音乐开盘价为每股205港元，首笔交易价为每股20港元4.4，较发行价下跌0.29%。除了断发，云音乐连续两个交易日收盘。上市首日收报每股19港元9.9，较发行价下跌2.49%；次日收于199.0港元，较发行价下跌2.92%。在上市前一天的暗盘交易中，云音乐的表现也不尽如人意，一度跌幅超过4%。

其实腾讯、百度、阿里、网易等互联网公司都在音乐流媒体领域布局，形成了在线音乐、在线K歌、线下演出、数字专辑等全系列和艺术家孵化。产业链布局。但随着百度音乐移交太和音乐网易音乐,网易云音乐上市即破发，后版权时代“情怀”不再性感？，虾米音乐倒闭，腾讯音乐旗下酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐、网易云音乐成为在线领域为数不多的玩家。音乐流媒体的估值逻辑与腾讯音乐娱乐三年前的上市完全不同。 Cloud Music能否在最糟糕的音乐时代创造出最好的故事，值得关注。

音乐流媒体估值逻辑发生变化，IPO被质疑定价过高

云音乐上市时，音乐流媒体的估值逻辑从传统的音乐版权归属转变，用户数量向精细化运营转变，体现了对反垄断监管收紧和音乐版权见顶的焦虑。移动互联网流量。

根据中国互联网络信息中心（CNNIC）今年发布的《中国互联网发展状况统计报告》，截至2020年12月，我国网络音乐用户规模和移动网络音乐规模用户分别为6.58亿和6.57亿，分别占网民总数的66.6%和66.6%，这两个比例都创下了最低在过去五年的水平上，这两个比例的最低值出现在2016年，分别为68.8%和67.3%。这说明使用音乐流媒体的中国网民数量正在减少。

相反，短视频的用户规模和覆盖率持续增长。上述报告显示，截至2020年12月，短视频用户规模达到8.73亿，占网民总数的88.3%，短视频用户占整体网民比例网民人数高于疫情期间除2020年3月小幅下降（85.6%）外，为2018年6月以来最高。

除了争夺用户数量和时长外，短视频平台也在以“视频内容+音乐”的方式成为新歌宣传的重要方式。近年来，不少原创歌曲也火了起来，这让唱片公司和歌手不得不将目光转向短视频平台，甚至有唱片公司专门为短视频平台制作歌曲。

在音乐行业的用户和付费方面，云音乐并不具备优势。截至2021年上半年，腾讯音乐娱乐在线音乐服务移动端MAU（月活跃用户）6.23亿，付费用户6620万；云音乐上半年在线音乐服务MAU为1.85亿，付费用户2613万。截至2021年上半年，腾讯音乐娱乐的社交娱乐服务MAU为2.9亿，付费用户1100万；云音乐2021年上半年社交娱乐服务MAU为0.191亿，付费用户49.64万。

从上面的对比中，我们可以看到云音乐的破局。正式上市前，云音乐曾被质疑IPO估值过高，存在破发风险。精华国际指出，即便是云音乐三年来最高营收，2020年营收49亿元，其发行价对应市销率（PS，市销率是估值指标，即一家公司的市值及其收入）。 ratio) 为 7.1 倍，而腾讯音乐娱乐的 P/S 为 2.73 倍。

事实上，云音乐的主要发行份额也由基石投资者认购。根据配售结果公告，扣除本次全球发售的承销费、佣金及预计费用后，云音乐预计将获得约31.24亿港元的净资金（若超额配售）未行使）；全部配股将被行使，云音乐将获得额外85亿港元的资金。其中，三位基石投资者（网易、索尼音乐娱乐和奥比斯投资管理有限公司）认购总额3.5亿美元（约合27.3亿港元）分享。

也就是说，如果不行使超额配售权，基石投资者将购买本次发行约87.3%的股份。如果超额配股权被充分行使，基石投资者购买获得本次发行约75.6%的股份。

三年半亏损超54亿，未来三年仍可能无利可图

作为资深音乐爱好者，丁磊从1970年代就开始用录音机收听广播音乐。 ，还想过开一家唱片公司。 2013年，承载创始人原创音乐情怀的“网易云音乐”正式上线。作为“后起之秀”，云音乐专注于音乐的发现和分享，受众群体主要是具有小众音乐品味的相对年轻群体。

云音乐招股书显示，2018-2020年网易音乐,网易云音乐上市即破发，后版权时代“情怀”不再性感？，云音乐营收分别为11.48亿元、23.18亿元和48.96亿元，一年-近两年同比分别增长101.9%和111.2%。在线音乐服务、社区娱乐服务等是云音乐的两大收入来源。随着社区娱乐服务等业务收入的增长，其收入逐渐多元化。 2019年两者在营收中的占比分别为76.6%和23.4%，两者将占53.6%和46. 2020 年分别占收入的 4%。

所谓在线音乐服务，可以简单理解为会员付费。 2018-2020年，云音乐在线音乐服务月活跃账户数1.5亿、1.47亿、1.81亿，其中付费会员数为大约4.2亿、863万和1600万。 2018-2020年，在线音乐服务收入分别为10.26亿元、17.77亿元、26.23亿元，月均付费用户用户收入为8.9元，9.3元，8.4元。

所谓的社交娱乐服务等，可以简单理解为来自直播、增值服务、广告的收入。 2018年至2020年，云音乐社交娱乐服务的月付费账户约为0.580,000、9.170,000和32.710,000。社区娱乐服务等2018-2020年实现收入1.22亿元、5.41亿元、22.73亿元，人均付费用户月收入47< @7.2019年6元到2020年573.8元。

值得注意的是，云音乐仍然没有盈利。云音乐2018-2020年净亏损分别为20.6亿元、20.16亿元、29.51亿元；其2018-2020年调整后的净亏损分别为18.14亿元、15.80亿元和15.68亿元。截至今年上半年，云音乐仍有调整后净亏损5亿元，也就是说，调整后三年半的总净亏损为54.62亿元。

“老对手”腾讯音乐娱乐半年报显示，2021年上半年营收1.58.3亿元，调整后净利润24亿元。

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对于亏损，云音乐表示，是由于2018年至2020年平台营收成本从25亿元逐步上升至55亿元，2021年前三季度营收成本为5 0.89 亿。云音乐表示，这主要是因为支付给唱片公司和独立音乐人等版权所有者的高额内容许可费，以及支付给直播主及其直播联盟的分成。

但云音乐未来三年可能会继续亏损。云音乐在招股书中表示，尽管用户和收入持续上升，但在可预见的未来（包括截至2021年12月31日）由于内容、技术、营销活动和研发方面的持续投入，可能会继续保持毛利率发生亏损、净亏损和经营性现金流出净额。公司预计 2021 年、2022 年和 2023 年将继续亏损。

上半年版权战，下半年精细化运营

上一轮在线音乐市场的故事源于版权。由于历史“免费下载”等原因网易音乐，百度音乐并没有多买音乐版权，QQ音乐、虾米音乐、酷狗音乐等借机崛起。虽然当时他们在市场上并没有形成绝对优势，但他们手中的版权已经足够了。让它聚集一群观众。

版权优势也成为腾讯音乐娱乐历史上的一个关键转折点。 2016年，腾讯将旗下QQ音乐业务与中国音乐集团合并。腾讯以资源交换股权，成为新成立的腾讯音乐娱乐集团的第一大股东。包括QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐三大在线音乐平台，酷狗直播、酷我直播两大直播平台，以及全民K歌平台。

数据显示，当时酷狗的市场份额为28%，QQ音乐的市场份额为15%，酷我的市场份额为13%，三者加起来占据了56%的市场份额。

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此后，国内领先的在线音乐平台大多拥有一定的独家版权，形成了“一强多强”的局面。版权转售事宜也有攻防之争，其中独占版权最多的腾讯音乐娱乐和“新贵”云音乐争夺最为激烈。腾讯音乐娱乐曾三度以版权为由要求云音乐删除歌曲。 2017年，在版权问题最严重的时候，网易CEO兼董事丁磊也喊了出来。

最终，在国家版权局的调解下，腾讯音乐娱乐与云音乐达成网络音乐版权合作协议。版权长期合作。此前，腾讯音乐娱乐已与阿里音乐达成版权分许可合作。也就是说，随着国家版权局的“入局”，国内主流音乐平台进行了多轮相互授权，最终的版权库基本差不多。今年8月底，腾讯音乐娱乐正式宣布放弃音乐版权的独家授权。

近年来，云音乐也在积极与唱片公司达成直接授权。今年5月18日，云音乐与索尼音乐达成版权协议。至此，云音乐已经收集了三大唱片公司的版权。对此，网易CEO兼董事丁磊表示，“我们非常积极地与各个上游内容供应公司合作网易音乐，帮助他们宣传优质的音乐内容。这一直是我们的目标，也将非常积极地在未来。与更多上游内容提供商密切合作。”

版权战结束后，精细化运营成为所有公司的共识。每个公司选择的方式也存在差异。腾讯音乐娱乐在直播、K歌、长音频等领域发力；云音乐尝试了社区、短视频、直播、知识付费等，最终找到了社区化的定位。

招股书显示，2020年云音乐日用户日均收听时长为76分钟。主动创建UGC的用户比例为25%。截至2020年底，云音乐用户创建的播放列表总数超过20亿，位居中国第一，用户参与度最高。云音乐在人均日使用频率、新用户留存率和活跃用户留存率三个维度上也保持行业领先地位。

依托音乐社区、音乐发现与分享的定位，云音乐改变了传统在线音乐产品的形态。用户的收听习惯从“搜索模式”转变为“推荐模式”。招股书数据显示，云音乐用户平均每听10首歌曲，就有2.8首来自平台的人工智能推荐歌曲。音乐评论等创新功能，充分释放连接人们情感的音乐价值。 48% 听歌的云音乐用户会阅读音乐评论。

此外，云音乐还积极支持原创音乐人。招股书数据显示，截至2020年，云音乐拥有超过23万原创音乐人，原创音乐人的作品占平台播放歌曲数量的45%。

新京报贝壳财经记者白金磊主编王金宇校对贾宁